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权证介绍
[发布人:admin 发布时间:2012-01-11 点击次数: 3382]
  一、权证的概念及基本要素
  广义的权证是指发行人所发行的一种有价证券,投资者在支付相应的权利金(权证发行价)获得该证券后,有权在特定期间或特定时点,按一定价格向发行人买进或卖出一定数量的标的证券的权利。根据美国证券交易所的定义,其英文名称Warrant是指一种以约定的价格和时间购买或者出售标的资产的期权。权证实质上是一种选择权,形式上是有价证券。
  狭义的权证指的是标的为股票的权证,又称为认股权证,包括股本认购权证、备兑认购权证、备兑认沽权证。
  1、股本认购权证(又称股本权证、公司权证)是由上市公司发行的认股权证,持有人有权在约定时日或时段按照约定价格向上市公司认购一定数量的股票。
  举例来说,某上市公司为了募集资金,经有关部门批准,面向社会或本公司现有股东公开发行股本权证1亿份(也可向特定对象如公司高管人员或业务骨干),发行价格1元/份(也可无偿发行,即赠送),约定行权价格为6元/股,1份股本权证可以按行权价格向该上市公司认购1股股票。该上市公司由于权证发行获得发行收入1亿元,且不扩大股本。约定自权证发行结束日至以后的某个日期为权证存续期,并约定某个时间阶段或某个时日为行权日。若行权日的该公司股票市价6元以上,权证持有人可按6元/股的价格认购所持权证限额内的该股票,这就是行权。如果全部行权,则该上市公司由此募集资金6亿元,于此同时股本增加1亿股;若在行权日该公司的股票市价跌至6元以下,则权证持有人会放弃行权,该上市公司的融资无法实现,而权证持有人因权证已失去价值而损失购买权证成本1元/份(无偿获得权证者则无损失)。
  2、备兑认购权证是上市公司之外的机构发行的认股权证,持有人有权在约定时日或时段按照约定价格向发行人认购一定数量上市公司的股票。
  举例来说,某投资机构公开发行或向特定对象(如甲公司现有流通股股东)发行某公司股票为标的的备兑认购权证1亿份,发行价格为0.5元/份,约定行权价格为5元/股(也可无偿发行),1份认购权证可以按行权价格向该投资机构认购1股股票。该投资机构可获得权证发行收入5000万元,同时承担到期按行权价格兑付标的股票的义务。约定自权证发行结束日至以后的某个日期为权证存续期,并约定某个时间阶段或时日为行权日。若权证存续期的行权日,权证的标的股票市价为5元以上,权证持有人按5元/股的价格买进所持权证限额内的股票,即行权。若至行权日,权证的标的股票市价5元以下,该权证持有人放弃行权,其损失为购买认股权证的成本0.5元/份(无偿获得权证则无损失)。
  3、备兑认沽权证是上市公司之外的机构发行的认股权证,持有人有权在约定时日或时段按照约定价格向发行人出售一定数量上市公司的股票。
  举例来说,某基金公司经批准公开发行或向特定对象(某公司流通股股东)发行以某上市公司股票为标的备兑认沽权证1亿份,发行价格为1元/份,约定行权价格为5元/股,1份认沽权证可以按行权价格向该基金公司出售10股股票。该基金公司可获得权证发行收入1亿元,同时承担到期按行权价格购买标的股票的义务。约定自权证发行结束日至以后的某个日期为权证存续期,并约定某个时间阶段或某个时日为行权日。权证存续期的行权日,权证的标的股票市价不足5元,权证持有人可按5元/股的价格将自己持有的权证限额内的股票出售给该基金公司;若行权日权证标的股票市价5元以上,该权证持有人放弃行权。其损失为1元/份(若无偿获得权证则无损失)。
 
  权证存续期间可上市流通,流通价格在权证发行价基础上,将会随标的股票价格涨跌预期而波动。
  股本权证和备兑权证是两类最基本的产品品种,两者的主要区别:一是前者会使上市公司发行新股,后者不需要发行新股。备兑权证的标的是以已存在的在市场上流通的股票。二是前者只有认购权,后者包括认购权、认沽权和经演变后的其他类型。三是前者的发行目的是上市公司筹集资金,后者的发行目的是满足市场避险和理财的需要,备兑权证的发行无许征得上市公司的同意。
  认股权证在发行、交易和交割过程中所涉及到的一些基本要素:
  1、标的物。认股权证的标的物是持有人行权时所指向的股票。随着金融市场的发展,标的物的种类也逐渐趋于广泛,理论上,凡是具有投资价值的证券均可能成为标的物。
  2、权证发行价格(权利金)。即为取得权证所支付的价款,也就是为获得某项权利而付出的代价或成本。但是在某些情况下,上市公司为增加其所发行的优先股或债券的吸引力,往往附赠权证,权证的持有人无须为获得权证而另行支付权利金。
  3、行权期限。行权期限即为权证发行时约定的期限。在有效期内,权证持有人可以随时或按约定时日认购(沽)股份,超过有效期则权证失效。权证的有效期因不同的国家或地区、不同的品种而不同,有的权证有效期为一年或者两年或者三年,甚至为五年的期限或更长。
  4、履约或执行价格。即事先约定的权证持有人认购(沽)股票的价格。该价格以标的股票价格为基础,在权证发行时即已确定。但随着权证产品的发展,也出现如果在权证有效期内发生送股、配股等导致标的股票数量增加或减少的情况,认股价格随之进行相应调整的情形。
  5、到期日。即权证有效期的最后日期。按行权期限不同分为美式权证和欧式权证。美式权证的持有人在到期日前,可以随时提出履约要求,以买进或卖出标的资产;而欧式权证的持有人只能于到期日当天可以行使权证。
  6、行权比率。即每单位权证可以认购(沽)股票的数量。
  二、权证的特点及经济作用
  权证所代表的权利包括对标的资产的买进(看涨)和卖出(看跌)两种期权。权证使用的投资原理是,看空股票,则购买认沽权证,当股价低于行权价格时,行使认沽权证获利;看多股票,则购买认购权证,当股价高于行权价格时,行使认购权证获利。因此,权证的内在价值是指权证立即履约的价值,等于标的股票价格与执行价格之差。以认购权证为例,若有履约价值,即标的股票价格高于事先约定的执行价格,则权证内在价值为正;若无履约价值,即标的股票价格低于或等于事先约定的执行价格,则权证内在价值为零。
  从认沽权证持有人来讲,在权证到期或在履约期间,如果权证标的股票的市场价格低于约定的权证执行价格,则权证持有人会行使认沽股票的权利,以赚取股票价格差异收益;如果权证标的股票的市场价格高于约定的权证执行价格,权证持有人无利可图,则权证持有人会放弃认沽股票的权利,其损失仅为获得权证而支付的权利金。
  权证具有两大显著特点,一是权证当事人权利义务非对称性,即权证持有人只有权利,无义务;二是权证持有人风险有限,而权证发行人风险无限。权证持有人拥有认购(沽)股票的权利,但并不承担任何义务,且最大损失为取得认股权证所支付的权利金。从权证发行人来讲,当权证持有人提出履约时,权证发行人必须无条件地向权证持有人卖出或买入兑付标的股票;当标的股票市场价格波动使得认购权证持有人放弃行权,则权证发行人的融资目的无法实现,因此权证发行人风险无限。
  权证的经济作用。权证由于交易成本低,市场效率高,通常对于发行人来讲可发挥其筹资功能,而对于投资者来讲可以发挥避险、套利等经济功能:
  1、融资功能。权证与股票或债券同时发行,可以增加股票或债券的吸引力,提高投资者的积极性。在权证发行后,如果权证持有人执行权证,认购新股,使得上市公司实现筹资目的。
  2、风险管理功能。权证作为一种衍生金融工具,源于股票、指数或其他资产等基础金融工具,可以作为投资人投资理财的手段纳入其投资组合,从而锁定风险。例如,有资金1000元,买入100元股本权证与900元国债形成一种投资组合。在权证标的股票上涨时可以享受股票的收益;在股票下跌时,该组合的最大可能损失仅限于购买权证的100元成本。这种投资组合比将1000元全部购买股票的风险要小。
  3、投资杠杆功能。由于权证的内在价值为其标的股票的市场价格与权证的执行价格之差,因此权证的市场价格往往大大低于标的股票的市场价格,从而它具有较高的杠杆比率,投资者可以买入权证达到“以小搏大”的效果。
  4、周转灵活。相对于股票,权证交易中的货币流通量较小,在实现价值周转方面比股票更灵活。
  三、股权分置改革中权证的属性及应用
  利用权证解决股权分置是目前改革的一个热点问题。已有公司现行方案中的权证内容:
宝钢股份:备兑认购权证。第一大非流通股股东上海宝钢集团公司向方案实施股权登记日在册的流通股股东每持有10股无偿派发1份认股权证,每份认股权证可以4.5元的价格向上海宝钢集团购买1股流通股份,存续期378天,行权方式为欧式,即权证到期日方可行权。
  新钢钒:备兑认沽权证。第一大非流通股股东攀枝钢铁有限责任公司向方案实施股权登记日在册的流通股股东每持有10股无偿派发4份认沽权证,每份认沽权证可以4.85元的价格向攀枝钢铁有限责任公司出售1股流通股份,存续期18个月,行权方式为欧式。
  武钢股份:备兑认购权证与备兑认沽权证组合运用。1、认购权证计划。第一大非流通股股东武钢集团向方案实施股权登记日在册的流通股股东每持有10股无偿派发2.5份认购权证,每份认购权证可以2.9元的价格向武钢集团认购1股流通股份,存续期12个月,行权方式为欧式。2、认沽权证计划。武钢集团向方案实施股权登记日在册的全体股东每10股派发2.5份认沽权证,行权价3.13元,存续期12个月,行权方式为欧式。
  长江电力:股本认购权证。公司向股改方案实施股权登记日在册的全体股东每10股派发1.5份认股权证,行权价5.5-6元,存续期24个月,行权方式为欧式,募集资金用于收购三峡机组。
  股权分置改革中的权证具备权证的一般特征,也包含行权价格、权证的存续期间、行权期限、行权比率、结算方式等权证的基本要素。但是股权分置改革中的权证与一般意义上的权证有一些差异,第一、从功能上看,除了借助期权机理进行投资管理、分散交易风险外,更为主要的是,它是作为发现或辅助发现流通权对价,并支付对价的工具而存在。第二、从备兑权证发行人的特殊性看,股权分置改革中的权证发行人为非流通股股东,持有大量的非流通股,它与标的股票的上市公司之间存在控股关系。而一般备兑权证的发行人为金融机构,发行权证时可以不持有标的股票,与上市公司不存在控股关系。第三、从权证产生的程序看,一般权证由发行人发售、投资者按发行价格支付权利金;而股权分置改革中的权证由非流通股股东按照一定比率,赠送给全体流通股股东,以此作为对价内容。